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今天咱们身处一场由东说念主工智能驱动的全新工业立异波澜之中，同期，中好意思科技博弈的花式也前所未有地廓清。在这个无边布景下，咱们奈何打破算力“卡脖子”逆境，达成科技自立自立？谜底只须一个：构建强盛的国产算力产业链。

在永赢基金2025年年上钩谋会上，永赢数字经济智选的基金司理王文龙聚焦这一要津命题，潜入分解了为何国产算力正迎来其大规模投资的“元年”，并有望在改日几年开启发展周期。

行为良好眷注该行业的居品，永赢数字经济智选A近1年收益达56.41%，名次同类第6。

(以上数据均猖狂2025/6/30，事迹及基准数据起头：永赢基金，经托管东说念主复核。名次数据起头星河证券，猖狂2025/6/30，近1年具体名次为6/54，分类为TMT与信息技巧行业偏股型基金(A类)，永赢数字经济智选A近1年级迹基准为36.55%。)

永赢数字经济智选基金司理 王文龙

以下是演讲实录精华：

诸君投资者群众好，我是永赢数字经济智选的基金司理王文龙，目下居品聚焦的标的是国产算力，今天的共享围绕着国内AI大发展有关的供应链张开，和群众聊聊为什么我重心眷注这个标的。

咱们当今所处的期间大布景有两个宏不雅叙事，一个是全球东说念主工智能的大发展，号称一次新的工业立异，咱们能直不雅的看到全球的科技巨头、政府齐在以史无先例的投资强度作念这件事，群众发展模子、购买算力，产业链持续处于一个供不应求的现象；另一个是中好意思大国博弈的布景下，中国的芯片供给愈加稀缺，也无法使用好意思国的模子。

因此我国要发展AI，首要的任务等于就买通国产算力产业链的各个循序，酿成完好的自主供给；其次，我国要追逐好意思国AI技巧的程度，只不错更高增长斜率去部署国产算力，因为咱们的投资节拍相对滞后1-2年。因此，我以为国产算力是中国科技崛起的必经之路，本年能够是大规模投资的元年，改日几年有望迎来超等大发展。

咱们先来望望，国产算力近几年投资强度的变化趋势。各家互联网公司的投资在23年以前是清晰在相比低的水平，中枢的分水岭是24年开动，国内互联网公司开动加快投资以GPU为中枢的AI算力，25年上半年，两大巨头也开动明白教训投资预算，加快算力储备，酿成了算力边界的武备竞赛。头部云厂商的算力本钱支拨同比大增，三巨头投资近4000亿，投资强度非常历史任何边界，行业正全面All in AI。

从互联网公司算力边界投资的具体投向看，其中约55%是购买算力作事器，约30%是围绕着数据中心有关的基础设施拓荒张开的，约15%是配套算力作事器有关的通讯互联等循序。通过这个就能看出洋产算力和外洋算力链的区别。我国参与的外洋算力链投资，基本汇聚在通讯互联循序，处于那15%内部的一部分，苟简占总capex的5%傍边。而咱们念念投资国产算力产业链，具备更芜俚的供应链循序，统共这个词100%产业链齐有可能波及到，目下咱们的眷注点汇聚在30%的数据中心有关循序和55%的GPU作事器的统共这个词供应链，这里的好多标的是本年第一次出现被挖掘出来的，预期弹性可能会更大一些。

除了当今群众汇聚眷注的来自互联网的需求外，其他的强力参与者会将AI市集超预期的作念大。原因是这轮科技立异，仍是不是纯交易的限制了。国度层面的任性投资和任性复古是很笃定的。目下，全球范围内也兴起了主权AI的主张，我国也在这方面发力，通过运营商和各地政府的智算中心投资，这其实亦然个很大的市集。咱们能看到运营商的本钱开支大幅的向AI算力歪斜，传统的投资大幅敛迹，增长的全是ai算力，三家运营商齐表态AI的capex上不封顶，况兼这个投资条目是天下产的。这些投资通常是带杠杆效应的，好多时候一个所在智算技俩落地，除了政府行为参与方以外，可能还有运营商、互联网、民间本钱之类的伙伴参与，是以通常能看到本钱开支的乘数效应。

从卑劣应用的角度登程，也能不雅测到随时会迎来新一轮的需求起爆点，时期不会很长。从google和豆包的图上看到，google的月调用token数，已往12个月涨了50倍。国内豆包的日调用token数，已往12个月放大了137倍。除了基数效应外，其实隐含的特征是，咱们固然模子的进展有一定滞后，但上风是咱们有庞杂的用户群体，也有最佳的互联网用户民俗培养，是以表面上需求斜率上的会更快。

而国内目下的需求斜率，只是反馈的是以文本模子为主的需求结构。施行上，图片、视频类的多模态应用，以及AI agent有关的功能，在国内还莫得大规模的使用。而近期各家大厂开动推出有一定竞争力的多模态模子了，垂直细分行业也开动鼓舞AI agent的落地和实施了。

终末，咱们沿路来看下国产算力各个循序在本年的需求弹性。我我方用国内几个头部互联网的capex增长作念了一个展望，对应的算力采购各个循序的增长弹性。表中展示的是咱们重心眷注的一些标的，不错看出绝大巨额循序可能会出现翻倍以上的增长，有些细分边界增速极快，亦然咱们一直合手续深耕和守候的原因。

本年是国产算力大规模放量投资的第一年，好多的需求从互联网公司的诡计投资，回荡成公司订单，再呈当今报表上需要一个时期周期，很有可能从本年二季度开动，就能看到第一批公司的报表加快，三季度这些公司可能会再加快，同期开动出现新的一批公司相通呈现报表加快的特征。因此，我合手续看好国产算力改日几年的发展速率和空间，也但愿在这个边界中深耕出更多投资契机，力图给投资东说念主们带来丰厚的陈说。今天我的共享到此扫尾，感谢群众不雅看！

永赢智选系列居品矩阵

风险提醒：基金有风险，投资需严慎。不雅点仅供参考，不组成投资冷落。眷注标的仅以现时市集情况判断，无谓然代表改日投资标的。具体以施行投资情况为准。

注：以下数据起头：永赢基金，经托管东说念主复核。永赢数字经济智选A建设于2023/4/10，事迹相比基准为中证数字经济主题指数收益率×70%+中证港股通概括指数收益率(东说念主民币)×10%+中债-概括指数(全价)收益率×20%。猖狂2025/6/30，基金建设以来净值通晓为5.03%%，同期事迹基准通晓为-3.39%。2023年/2024年基金净值通晓诀别为-29.31%/26.07%，同期事迹基准通晓为-22.20%/21.67%。基金司理王文龙任职时期2023/4/10-于今。

基金贬责东说念主本旨以讲授信用、勤奋尽职的原则贬责和诈欺基金金钱，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往事迹很是净值高下并不预示其改日事迹通晓，基金贬责东说念主贬责的其他基金的事迹并不组成对本基金事迹通晓的保证。基金事迹诡计不包括合手有东说念主交游基金的各项用度，计入用度后施行收益水平要低于所列数字。投资不同类型的基金将获取不同的收益预期，并承担不同程度的风险。正常基金的收益预期越高，风险越大。

以上居品均属于中风险(R3)居品，适合经客户风险承受智商品级测评后成果为均衡型(C3)及以上的投资者。风险品级与投资者风险承受智商品级对照表详见永赢基金官网。投资者通过代销机构提交交游肯求时，应以代销机构的风险评级法律讲解为准。以上居品均可投资于港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金肖似的市集波动风险等一般投资风险以外，还濒临汇率风险等境外证券市集投资所濒临的畸形投资风险。敬请投资者在作念出投资方案之前，仔细阅读居品法律文献，充分意志本基金的风险收益特征和居品特色，充分推敲自己的风险承受智商，感性判断并严慎作念出投资方案。

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