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（原标题：净利逆势涨三成，海螺水泥股东并购抢市集）

海螺水泥2025年半年报功绩高增长，主因是售价栽植和降本奏效。在功绩提振下，公司主动出击，发起并购事项。

8月26日，海螺水泥(600585.SH)公布2025年半年报，本年上半年公司归母净利润43.68亿元，同比增长31.34%，净利润边界在同行公司中蝉联第一。尽管市集需求不及，但受益水泥价钱栽植及煤炭老本下跌，本年公司功绩同比改善。连年来，海螺水泥握续拓展高毛利的骨料业务，国外营收马上增长，公司同期积极股东金钱并购与表情建树，市集份额握续膨大。国投证券等机构以为，在“反内卷”导向及要紧政策实施下，水泥行业景气有望延续改善。现时海螺水泥估值位居历史低位，市值处理要求有望驱动其估值开导。

净利润稳居上市水泥公司第一

高毛利骨料家具握续增厚功绩

本年上半年，固然水泥需求端有所承压，但由于老本端下跌带来因循，海螺水泥盈利显赫增长。禀报期内，公司终了交易收入为412.92亿元，同比下跌9.38%；归母净利润43.68亿元，同比飞腾31.34%；扣非归母净利润为41.98亿元，同比飞腾31.81%。此外，公司基本每股收益0.83元，同比增长31.36%。

自2002年上市以来，海螺水泥大量时刻位居同行上市公司“利润王”地位。本年上半年，海螺水泥净利润边界仍在21家A股上市水泥公司中蝉联第一。公司半年报清晰，其间海螺水泥的利润增长主要受家具销售价钱飞腾、老本下跌影响。本年上半年，海螺水泥呈“量缩利升”趋势，尽管公司主营家具销量微降，但毛利率水平显着栽植。公司半年报清晰，禀报期内集团水泥和熟料规划净销量为1.27亿吨，同比下跌 0.09%；主交易务收入348.37亿元，同比飞腾2.31%；主交易务老本249.39亿元，同比下跌5.24%；家具空洞毛利率为28.41%，较上年同期飞腾5.7个百分点。

在海螺水泥熟料（自家具）空洞老本中，燃料及能源老本向来占据大头。本年上半年，海螺水泥的燃料及能源单元老本96.36元/吨，同比减少13.76%；占比55.32%，同比减少4.25个百分点，该项老本带来其空洞老本的显赫下跌。

行动安徽省国资控股的水泥龙头，海螺水泥主营水泥、商品熟料、骨料及混凝土的分娩及销售，完了2024年底，公司水泥及商品熟料产能位居中国第二，亦然世界上最大的单一品牌供应商。

当今，海螺水泥的产能仍在握续膨大。公司半年报清晰，禀报期内，集团新增熟料产能180万吨(国外)，新增水泥产能400万吨，新增骨料产能350万吨、商品混凝土产能525万立方米、新能源发电装机容量200兆瓦。完了禀报期末，集团领有熟料产能2.76亿吨，水泥产能4.07亿吨，骨料产能1.67亿吨，在脱手商品混凝土产能5715万立方米，在脱手新能源发电装机容量845兆瓦。

从主营家具类别来看，海螺水泥正在传统水泥业务除外打造多元盈利点，公司积极扩展骨料业务与商品混凝土业务，增强产业链协同。

连年来，海螺水泥商品混凝土营收边界膨大马上。据了解，2017年至2024年，公司该家具营收边界由0.01亿元增长至26.74亿元。2025年上半年，公司商品混凝土家具延续营收增长趋势，其间该家具终了营收15.19亿元，同比增长28.86%。

与此同期，海螺水泥还隆重拓展高毛利的骨料业务。2013年至2024年，公司骨料及机制砂家具营收从0.23亿元增长至46.91亿元。其间该家具毛利率宽广守护在45%以上，在公司各样家具中最高。

2025年上半年，公司骨料及机制砂家具终了营收21.12亿元，同比减少3.63%，毛利率43.87%，尽管毛利率水平同比下跌3.97个百分点，但仍较公司28.41%的家具空洞毛利率向上15.46个百分点。

连年公司还在握续膨大国外市集份额。据了解，自2012年以来，海螺水泥通过自建或收购水泥产线方式进行国外皮情布局，进驻印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、乌兹别克斯坦等市集。据中国水泥网数据，其间海螺水泥在国外的投产产能仅次于台泥水泥，名次中国企业第二。

本年上半年，海螺水泥的国外营收边界及毛利率水平握续栽植。从区域营收来看，本年上半年，公司国外业务营收24.62亿元，同比增长7.06%，国外业务毛利率45.23%，同比栽植5.24个百分点。

“强现款+低欠债”结构顽抗风险

股东并购及新建表情扩大市集份额

从公司金钱结构来看，当今海螺水泥呈现“高现款+低欠债”性情，在行业深度调治周期构筑资金护城河。

本年上半年，公司经营行动产生的现款流量净额为82.87亿元，同比增长20.61%，主要系禀报期内采购原燃材料老本支拨同比减少所致。完了2025年6月末，公司货币资金627亿元，占总金钱比重约24.77%。

债务情况方面，完了禀报期末，海螺水泥金钱欠债率20.52%，较2024年底减少0.79个百分点。

公司握续踏实的分成也在真金白银地回馈投资者。据Wind，从2002年上市于今，海螺水泥累计现款分成次数23次，累计现款分成839.85亿元，对等分成率32.44%，派息融资比511.2%。

据本年3月海螺水泥发布的《异日三年股东分成酬报规划（2025-2027年度）》，公司2025年-2027年每年现款分成金额与股份回购金额（若有）规划不低于当年归母净利润的50%，原则上每年至少一次现款分成，有条款的可进行中期利润分派。

据公司半年报，本年海螺水泥苦楚地实施中期分成，现款分成总数为12.67亿元（含税），占2025年半年度归并报表（未经审计）中包摄于上市公司无为股股东的净利润比例为29%。

值得一提的是，本年上半年，海螺水泥通过收并购、表情产能建树等形状蔓延产业链。公司半年报清晰，禀报期内，集团水泥主业方面凯旋签约新疆尧柏表情，进一步完善了区域市集布局。国外皮情发展稳步股东，并购西巴布亚海螺后灵验栽植了公司在印尼的市集竞争力，柬埔寨金边海螺日产5000吨水泥熟料分娩线建成运营。产业链发展方面，新建、扩建4个骨料(机制砂)表情，并通过租出、交付加工等方式新增8个商品混凝土表情；同期加速股东奢侈建材业务发展和清洁能源开导，建成3个干混砂浆、瓷砖胶表情，并网平凉新能源100兆瓦风电表情和昌江塑品等多个光伏表情，内蒙古通辽市奈曼旗新式储能表情凯旋开工。

近期，海螺水泥新疆地区布局出现新发达。据西部水泥6月25日公告，公司与海螺水泥达成系列来回契约，海螺水泥将以16.5亿元收购其位于新疆的公司及干系金钱，包括尧柏特种水泥集团、和田尧柏水泥、墨玉尧柏水泥、墨玉尧柏建材、和田鲁新建材、和田尧柏建材等。8月15日，西部水泥再度发布公告，干系认识金钱已按金钱购买契约升沉至对应金钱买方。

当今，海螺水泥谨慎接办西部水泥干系金钱。据企查查，本年8月，西部水泥在疆企业称呼及握股股东接踵发生变更，其中伊犁尧柏水泥有限公司变更为伊犁海螺水泥有限公司，新疆柏航环保科技有限公司变更为伊犁海螺环保科技有限公司，新进公司的控股方均为海螺水泥。

水泥行业或迎底部开导

海螺水泥估值位居历史低位

国投证券研报清晰，现时海螺水泥估值位居历史低位，市值处理要求驱动其估值开导，公司PB（MRQ）自2022年6月降到1倍以下，曩昔3年公司 PB（MRQ）均值为0.74 倍，公司PB握续“破净”且走低。另据Wind数据，完了9月4日，海螺水泥PB（MRQ）为0.66倍，低于行业1.08倍的中位数水平。

国投证券研报以为：“与行业其他龙头企业比较，海螺水泥盈利上风和经营韧性超越，但估值水平低于可比公司均值水平，市值处理新政或驱动破净上市企业估值开导。”

在国投证券看来，作陪“反内卷”基调推动水泥供给侧出清，行业价钱及盈利或迎底部开导。2025年4月以来，寰球水泥价钱创历史新低，后续下行空间有限。连年我国水泥行业供给侧围绕去产能、环保升级、结构优化等中枢认识握续发力，水泥行业供给侧迟滞政策发布和现实力度有望加强，卤莽行业供需矛盾，终了产业盈利改善。

值得一提的是，本年要紧政策表情持续股东，也将带动区域性水泥需求开释。2025年7月，总投资1.2万亿元的雅鲁藏布江下贱水电工程（以下简称“雅下水电站”）在西藏谨慎开工，把柄百年建筑网初步瞻望，此表情水泥用量或为5400万吨。2025年8月，新藏铁路有限公司诞生，新藏铁路包括日和铁路和拉日铁路，当今新藏铁路初步测量责任依然完成，力求年内开工。要紧基建表情有望因循区域性水泥需求快速增长。

在投资者互动平台，对于海螺水泥是否依然赢得雅下水电站干系订单及供应比例，公司已对投资者作出恢复。据先容，海螺水泥在西藏自治区昌王人市八宿县领有一条日产3000吨新式干法水泥熟料分娩线，家具主要包括无为硅酸盐水泥及特种中、低热硅酸盐水泥，具备为大型水电工程表情提供建筑材料的工夫。对于雅下水电站表情的具体供应量、供应比例，当今尚未有细则信息。

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